Serangan Presiden Donald Trump yang belum pernah terjadi sebelumnya dan semakin intensif terhadap Federal Reserve berisiko menjadi bumerang dengan menghantam pasar keuangan dan perekonomian dengan biaya pinjaman jangka panjang yang lebih tinggi.

Selama berminggu-minggu, ia mengecam Ketua Jerome Powell karena tidak memangkas suku bunga secara signifikan untuk merangsang perekonomian dan - seperti yang dilihat Trump - menurunkan tagihan utang pemerintah.

Ia telah mencalonkan kepala Dewan Penasihat Ekonominya untuk dewan bank sentral dan sekarang berusaha untuk menggulingkan Gubernur Lisa Cook, yang membuka jalan bagi pertarungan hukum atas otonomi politik lembaga tersebut.

Namun, terlepas dari semua kekuasaan The Fed atas suku bunga jangka pendek, imbal hasil Treasury 10 tahun  yang ditetapkan secara real-time oleh para pedagang di seluruh dunia ” yang sebagian besar menentukan apa yang dibayar orang Amerika untuk triliunan dolar hipotek, pinjaman bisnis, dan utang lainnya.

Dan meskipun Powell mengisyaratkan bahwa ia siap untuk mulai melonggarkan kebijakan moneter paling cepat bulan depan, suku bunga tersebut tetap tinggi karena alasan lain: Tarif mengancam akan memperburuk inflasi yang masih tinggi; defisit anggaran siap untuk terus membanjiri pasar dengan obligasi pemerintah baru; dan pemotongan pajak Trump bahkan mungkin memberikan dorongan stimulus tahun depan.

Tambahkan kekhawatiran bahwa Fed yang loyal kepada presiden dapat memangkas suku bunga terlalu jauh, terlalu cepat yang membahayakan kredibilitas bank sentral dalam melawan inflasi dan suku bunga jangka panjang dapat berakhir lebih tinggi dari sekarang, menekan perekonomian dan berpotensi mengguncang pasar lainnya.

"Kombinasi pertumbuhan penggajian AS yang lebih lemah dan umpan Gedung Putih terhadap The Fed, baik institusional maupun pribadi, mulai menciptakan masalah nyata bagi investor di US Treasuries," kata David Roberts, kepala pendapatan tetap di Nedgroup Investments, yang memperkirakan suku bunga jangka panjang akan naik bahkan jika suku bunga jangka pendek turun. "Inflasi berjalan jauh di atas target The Fed. Uang yang jauh lebih murah sekarang kemungkinan akan memicu ledakan, dolar AS yang lebih lemah, dan inflasi yang jauh lebih tinggi."

Tekanan pada suku bunga jangka panjang tidak hanya terjadi di AS. Suku bunga jangka panjang telah ditopang di Inggris, Prancis, dan negara-negara lain oleh kekhawatiran investor tentang kombinasi yang sama dari beban utang pemerintah yang tinggi dan politik yang semakin tidak dapat diprediksi.

Tetapi arus silang kembalinya Trump ke Gedung Putih telah menimbulkan tantangannya sendiri.

Selama kampanye presiden tahun lalu, ketika investor mulai bertaruh pada kemenangannya, imbal hasil Treasury 10-tahun naik tajam bahkan ketika The Fed mulai menarik kembali suku bunga acuannya dari level tertinggi lebih dari dua dekade. Hal ini karena para investor mengantisipasi bahwa agenda pemotongan pajak dan deregulasi Partai Republik akan menambah bahan bakar bagi perekonomian yang, pada saat itu, secara mengejutkan tangguh.

Namun, sejak Trump menjabat, The Fed telah menunda kebijakannya karena perang dagangnya yang tidak terduga menjungkirbalikkan prospek ekonomi, menakuti investor asing, dan mengancam akan menaikkan harga konsumen. Ketika penerapan tarif Trump pada bulan April memicu salah satu aksi jual obligasi terburuk dalam beberapa dekade terakhir, yang menyebabkan lonjakan imbal hasil, Trump menghentikannya, dengan mengatakan bahwa pasar "menjadi sedikit gelisah, sedikit takut."

Sejak itu, ia telah memberlakukan kembali pungutan impor dan kebijakan perdagangannya terus berubah-ubah. Pada saat yang sama, RUU pemotongan pajaknya akan menambah lebih dari $3 triliun defisit selama dekade berikutnya, yang akan menambah tumpukan utang kecuali tarifnya dipertahankan oleh presiden-presiden berikutnya dan pada akhirnya menghasilkan pendapatan yang cukup untuk mengimbangi biaya.

 "AS harus menerbitkan utang dalam jumlah besar untuk menutupi defisitnya," kata Michael Arone, kepala strategi investasi di State Street Investment Management. Ia mengatakan bahwa beban utang tersebut menambah kekhawatiran tentang pertumbuhan dan inflasi. "Akibatnya, saya memperkirakan suku bunga jangka panjang akan tetap lebih tinggi dan lebih fluktuatif daripada yang diperkirakan pasar."(alg)

Sumber: Bloomberg